RTX
雷神技術
RTX Corporation · Industrials · Aerospace & Defense · 市值 2,470 億美元
⚠ 能力圈外
最後更新 2026-07-22
我的分類:
雷神技術
RTX Corporation · Industrials · Aerospace & Defense · 市值 2,470 億美元
(尚無大師檢核文字,以下為估值輸入的成長率依據)2020併購+疫情基期異常,無乾淨10年序列;用2021(併購後首個完整年)-2025核實Adjusted EPS:$4.27→$6.29,CAGR約10.2%,取9%(略保守)取代FY26財測5-6%
RTX 是全球第二大國防航太,國防非週期(地緣越亂越賺)+ razor-and-blade 引擎售後護城河 + $2,680 億 backlog。但現價 $184 P/E 29x 溫和偏貴無安全邊際,加上 ESG 道德爭議 + 台灣情感陷阱(熟悉武器≠懂投資 + 地緣風險雙重曝險)。Buffett 要航太售後(HEICO)但避國防 prime。等 $110 + 先回答道德問題。
The key to investing is determining the competitive advantage and, above all, the durability of that advantage.
40/60 Wide。razor-and-blade 售後(切換成本 9)+ 國防合約壁壘。但現價無安全邊際 + ESG + 台灣陷阱。
RTX B2B/B2G,消費端無品牌,但國防 + 航空業認知強。
無明顯網路效應。
航太認證 + 引擎安裝基數 = 極高切換成本。引擎裝上飛機綁 20-30 年售後。
規模 + 售後零件高毛利,razor-and-blade 經濟學。
全球第二大國防航太,$2,680 億 backlog。
國防合約壁壘(政府指定供應商)+ 航太認證是進入障礙。
Risk means more things can happen than will happen.
Price is what you pay, value is what you get.
2020併購+疫情基期異常,無乾淨10年序列;用2021(併購後首個完整年)-2025核實Adjusted EPS:$4.27→$6.29,CAGR約10.2%,取9%(略保守)取代FY26財測5-6%
All intelligent investing is value investing — comparing one thing to another.
10 年預期年化報酬 = 當前 OE 殖利率 + 假設成長率
| 選項 | OE 殖利率 | 假設 g | 預期年化 | vs 公債 |
|---|---|---|---|---|
| RTX @ $195（樂觀 g=11.7%） | 3.22% | 12% | 14.92% | +9.9% |
| RTX @ $164（基準觸發價） | 3.84% | 9% | 12.84% | +7.8% |
| RTX @ $195（基準 g=9.0%） | 3.22% | 9% | 12.22% | +7.2% |
| RTX @ $195（悲觀 g=5.4%） | 3.22% | 5% | 8.62% | +3.6% |
| 30Y T-bond(無風險基準) | 5.03% | — | 5.03% | — |
溫和偏貴,無安全邊際 + 兩個非財務考量。三情境買入價 $88 / $110 / $142(g=5/8/12% × 7 折)。現價 $184 高於基準買價 $110(高 16% 於基準公平 $158)。為什麼這家:國防非週期(地緣越亂越賺)+ razor-and-blade 引擎售後護城河 + $2,680 億 backlog。為什麼小心:(a) 現價無安全邊際,只有最樂觀情境支撐 (b) ESG 道德爭議(武器商)(c) 台灣情感陷阱(熟悉武器≠懂投資 + 地緣風險雙重曝險)(d) 能力圈 25-35%。結論:Liang 要先回答道德問題。財務上等 $110(基準觸發)。