ORCL
甲骨文(Oracle)
Oracle Corporation · Information Technology · Software · 市值 6,400 億美元
⚠ 能力圈外
最後更新 2026-07-22
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甲骨文(Oracle)
Oracle Corporation · Information Technology · Software · 市值 6,400 億美元
(尚無大師檢核文字,以下為估值輸入的成長率依據)FY26 capex$55.7B、FCF−$23.7B,owner-earnings為負無法估值,待正常化
ORCL 老業務(DB + License Support)是世界級護城河,Ellison 用 81 歲押全公司家當賭 OCI 是真有膽識。但估值已透支(現價隱含 g 17%+ vs 過去 7%)、OpenAI 集中度極高、Ellison 接班 binary 事件、Liang 完全不懂業務。巴菲特 2019 已給過答案 — 不懂就不買。
The key to investing is determining the competitive advantage and, above all, the durability of that advantage.
護城河的「兩個 Oracle」:舊 Oracle(75% 營收)= 全球最強之一;新 Oracle(OCI 押注)= 護城河還沒建好。要評估護城河必須先決定買的是哪一個。
企業 IT「公定軟體」,但開發者社群名聲差(被 PG/MySQL 蠶食)。OCI 對非業內人士幾乎無認知。
OCI 有弱網路效應(GPU 客戶聚集),但比 AWS 弱。傳統 DB 沒網路效應。
全球最強之一。Oracle DB 一旦上 prod,DBA 換工作會帶著走 30 年。客戶遷移 = 重寫整個 ERP/帳務系統,成本是公司市值的 1-5%。
老 DB 維護毛利 ~90%(現金牛);OCI 毛利目前未知(可能 30-50%,vs AWS 60%+)。
DB 業務超強(全球第一);OCI 規模差 AWS 10x、生態差 50x。
API 訴訟史(輸 Google);專利不算護城河。
Risk means more things can happen than will happen.
Price is what you pay, value is what you get.
FY26 capex$55.7B、FCF−$23.7B,owner-earnings為負無法估值,待正常化
All intelligent investing is value investing — comparing one thing to another.
10 年預期年化報酬 = 當前 OE 殖利率 + 假設成長率
| 選項 | OE 殖利率 | 假設 g | 預期年化 | vs 公債 |
|---|---|---|---|---|
| 30Y T-bond(無風險基準) | 5.03% | — | 5.03% | — |
| ORCL @ $89（基準觸發價） | 4.55% | — | 4.55% | -0.5% |
| ORCL @ $127（悲觀 g=—） | 3.19% | — | 3.19% | -1.8% |
| ORCL @ $127（基準 g=—） | 3.19% | — | 3.19% | -1.8% |
| ORCL @ $127（樂觀 g=—） | 3.19% | — | 3.19% | -1.8% |
舊 Oracle(75% 營收) = 全球最強護城河之一(Database 鎖定全球 50% 大型企業)。新 OCI 押注 = 護城河還沒建好(規模差 AWS 10x、生態差 50x,唯一優勢「便宜 + GPU 供應 + Ellison 親簽」都不是結構性護城河)。估值結論:即使「OCI 大成功」情境的 7 折買入價只有 $126,現價 $223 超 77%。要在現價買 ORCL 不虧,必須相信「OCI 不只大成功,還要超預期」。典型太難欄候選。
價值投資的核心是比較 — 大師永遠不孤立看一家公司。（← 左右滑動 →)