EOG
EOG 資源
EOG Resources, Inc. · Energy · Oil & Gas E&P · 市值 770 億美元
(尚無大師檢核文字,以下為估值輸入的成長率依據)低成本高ROCE;$65 mid略降至~$9.5
EOG 是頁岩油效率王,22 年加息 + ROIIC 13.8% + 淨現金 $5B + 自製成長文化(質量明顯勝 COP)。但 Berkshire 40 年從沒持有 + Liang 能力圈 25-30% + 美國集中 = 等基準 7 折 $91 觸發後試水 NT$30 萬,部位上限 5%。若真要曝險能源優先 CVX/OXY。
價格提醒
當前 $143.44§3競爭優勢(護城河)
The key to investing is determining the competitive advantage and, above all, the durability of that advantage.
護城河 6 維
30/60 Narrow,比 COP 22 強但比 CVX 35 弱。最強處 = 成本優勢 8(5 家最強)。
EOG B2B,消費端零品牌力。產業內「頁岩油效率王」名聲強。
無網路效應。
石油商品化。
5 家能源裡單位成本最低。Eagle Ford / Delaware 紀錄打破對手 5-10%。
§5主要風險
Risk means more things can happen than will happen.
- 油價週期 — Pure E&P,純粹靠油價。
- 庫存壽命 — Eagle Ford / Delaware / Bakken 庫存 10-15 年。
- 美國頁岩產出 — 全球供需平衡若改變,單位成本優勢縮窄。
- 沒國際分散 — 跟 CVX/XOM/OXY/COP 都不同,集中風險。
- 反碳法規 — 頁岩油監管 + 環保訴訟。
- Yacob 接班 — 從內部升起,但仍是相對新 CEO,沒遇真正危機。
- Berkshire 從沒進場 — 40 年沒持有,Buffett/Munger 沒讚過 = 雙重沉默。
§9估值與買入價
Price is what you pay, value is what you get.
⚡週期股估值(正常化中週期)
獲利隨景氣/商品價上下震盪,不能用「成長率」估。用穿越循環的正常化盈利算,再跟現價比。
低成本高ROCE;$65 mid略降至~$9.5
也看成長 DCF 三情境(不適用週期/轉機股,僅參考)
三情境估值
真實成長率 DCF低成本高ROCE;$65 mid略降至~$9.5
§11機會成本對照
All intelligent investing is value investing — comparing one thing to another.
機會成本比較(Buffett Method C)
10 年預期年化報酬 = 當前 OE 殖利率 + 假設成長率
| 選項 | OE 殖利率 | 假設 g | 預期年化 | vs 公債 |
|---|---|---|---|---|
| EOG @ $86（基準觸發價） | 10.99% | — | 10.99% | +6.0% |
| EOG @ $143（悲觀 g=—） | 6.62% | — | 6.62% | +1.6% |
| EOG @ $143（基準 g=—） | 6.62% | — | 6.62% | +1.6% |
§12行動建議
現價 $142 嚴重高估。三情境買入價 $60 / $91 / $123(g=5/8/12% × 7 折)。質量明顯勝 COP(ROIIC 13.8% vs 4.4%,1 元測試 1.80x vs 1.32x,22 年加息 vs 浮動股息),但 Berkshire 從沒持有是強訊號。為什麼這家:22 年加息紀律(同 PG/JNJ 級)+ ROIIC 13.8% + 淨現金 $5B + 自製成長文化。為什麼不買現價:沒安全邊際 + Berkshire 40 年沒進場 + Liang 能力圈 25-30%。結論:設警報 $91(基準觸發)NT$30 萬試水,但部位上限 5%(NT$50 萬)。若真要曝險能源優先 CVX 或 OXY,EOG 是補位。